今年上半年，A股市場(chǎng)大體經(jīng)歷了強(qiáng)預(yù)期到預(yù)期不斷修正的過程，市場(chǎng)輪動(dòng)加速，結(jié)構(gòu)性行情顯著。隨著前期火熱的計(jì)算機(jī)、通信和電子等TMT主題板塊開始回調(diào)，市場(chǎng)資金再度陷入分歧。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理們?nèi)绾慰创据喛萍夹星?？消費(fèi)、醫(yī)藥等傳統(tǒng)賽道后市能否翻身？未來又會(huì)如何前瞻性挖掘機(jī)會(huì)，科學(xué)布局？讓我們一起從最新出爐的基金季報(bào)中看看權(quán)益基金經(jīng)理的思路吧~
黃海：今年二季度以來，國內(nèi)地產(chǎn)鏈、基建鏈、消費(fèi)、出口等經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)復(fù)蘇邊際放緩的態(tài)勢(shì)，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)承壓，全球工業(yè)品庫存處于去化之中。展望下半年，六月份央行降息落地有助于穩(wěn)住投資端預(yù)期，一系列“穩(wěn)增長”舉措也有望有序推進(jìn)。
我們認(rèn)為下半年A股將呈現(xiàn)筑底回升的格局，順周期的投資機(jī)會(huì)將顯著增加。下半年我們?nèi)詫慕^對(duì)收益的視角出發(fā)，挖掘在下一階段中國經(jīng)濟(jì)庫存周期見底背景下的低估值、順周期的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，重倉持有，以期實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的投資回報(bào)。
莫海波：二季度，制造業(yè)PMI企穩(wěn)，從高頻數(shù)據(jù)看，全國建材成交量環(huán)比保持穩(wěn)定、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)偏弱。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或呈現(xiàn)弱企穩(wěn)格局，穩(wěn)增長政策開始發(fā)力，6月從存款利率到OMO、逆回購、MLF、LPR利率全面下調(diào)10bp，同時(shí)人民幣匯率貶值到7.2附近，有利于出口型制造企業(yè)利潤的企穩(wěn)回升。
未來，我們看好生成式人工智能引領(lǐng)的新一輪產(chǎn)業(yè)革命。下半年，生成式人工智能服務(wù)管理辦法等政策文件及配套措施有望落地，我國科技公司的大模型有望服務(wù)廣大消費(fèi)者和企業(yè)客戶，圍繞大模型的各類應(yīng)用創(chuàng)新浪潮有望開啟，相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品有望在三四季度落地，部分領(lǐng)先企業(yè)的AI產(chǎn)品有望開始兌現(xiàn)收益。展望下半年和未來幾年，人工智能有望逐漸走向千家萬戶，賦能軟件、教育、營銷、游戲、社交、影視、醫(yī)療、智能駕駛、機(jī)器人等多個(gè)行業(yè)，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。
黃興亮：二季度A股繼續(xù)呈現(xiàn)存量市場(chǎng)特征，AI等前期熱門板塊高位震蕩，分歧有所加大，其余各板塊有漲有跌，市場(chǎng)整體焦灼。我們傾向于兌現(xiàn)部分漲幅較大的AI概念公司，增加機(jī)器人板塊的配置和部分創(chuàng)新藥個(gè)股的持倉。
李文賓：2023年二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情的影響，制造業(yè)、消費(fèi)和投資逐步回暖。我們認(rèn)為從中長期趨勢(shì)來看，2023年將會(huì)成為疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇元年。同時(shí)我們觀察到2023年春節(jié)期間，以O(shè)penAI為代表的人工智能技術(shù)取得重大突破，多模態(tài)技術(shù)快速成熟，可以預(yù)見基于transform技術(shù)為核心的人工智能的突破，將會(huì)帶來應(yīng)用端的大爆發(fā)。
展望2023年下半年，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但流動(dòng)性在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下很難有繼續(xù)寬松的預(yù)期，所以市場(chǎng)依然會(huì)保持結(jié)構(gòu)性行情。這其中，我們繼續(xù)看好AI算力、垂類模型、新能源和地產(chǎn)等行業(yè)的龍頭企業(yè)。
章恒：投資者在經(jīng)歷了2022年的股市調(diào)整后，壓力和動(dòng)力迫使人們?nèi)ふ腋鞣N可能的機(jī)會(huì)。ChatGPT從天而降，如久旱甘霖，引爆了AI投資潮。這波投資潮，在很多個(gè)交易日內(nèi)占據(jù)了兩市成交量的40%，成為最強(qiáng)吸金板塊。而其他板塊，無論白酒、醫(yī)藥，還是新能源、光伏等其他科技板塊，都受到明顯資金分流的壓力，增加了本輪調(diào)整的幅度。
我們認(rèn)為，AI或許是人類的終極方向，是科技進(jìn)步最前沿的技術(shù)之一；而ChatGPT無疑是AI歷史上一項(xiàng)極具重大意義的科學(xué)進(jìn)步。但從ChatGPT向國內(nèi)科技類企業(yè)望去，中國目前所能夠推出的相關(guān)產(chǎn)品，似乎并不成熟，商業(yè)化路徑也不那么清晰；我們希望能夠有更多時(shí)間，去審慎研究、學(xué)習(xí)，再做出是否投資的決定。
耿嘉洲：展望三季度，我們認(rèn)為國內(nèi)庫存周期可能已經(jīng)在底部，但由于海外經(jīng)濟(jì)體的周期錯(cuò)位會(huì)導(dǎo)致總需求仍然偏弱，市場(chǎng)預(yù)期可能不會(huì)再有快速的下修。目前市場(chǎng)的兩大矛盾在于：對(duì)國內(nèi)基本面和傳統(tǒng)行業(yè)過于一致的悲觀和對(duì)于AI階段性過于一致的狂熱，后者通過類似二季度的急漲急跌展現(xiàn)，而前者則可能蘊(yùn)含了一定的市場(chǎng)預(yù)期差。長期來看我們?nèi)匀?strong>看好AI技術(shù)創(chuàng)新周期中持續(xù)的alpha，但短期如果其他行業(yè)出現(xiàn)階段性的預(yù)期修正則還是會(huì)表現(xiàn)出一定彈性，這將是我們?cè)谙掳肽瓿掷m(xù)關(guān)注的問題。
劉林峰：二季度市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，板塊內(nèi)部分化較大，計(jì)算機(jī)、通信和傳媒板塊漲幅較大，新能源跌幅較大。投資策略維持一貫以來的風(fēng)格，以高景氣度為投資導(dǎo)向，二季度光模塊和游戲大幅上漲。整體配置上順應(yīng)了景氣度的變化，基金持倉維持一季度以來在人工智能板塊的高配置比例，并在人工智能內(nèi)部進(jìn)行了靈活切換。
基金的投資邏輯主要由兩大因素驅(qū)動(dòng) ：1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，市場(chǎng)整體流動(dòng)性充裕，資金面邊際上有所放松，有利于權(quán)益資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。2、以TMT為代表的成長股經(jīng)歷了3-5年的調(diào)整，位置和籌碼結(jié)構(gòu)較好，強(qiáng)催化有助于股價(jià)上漲。
葉勇：二季度行情態(tài)勢(shì)的根本原因在于市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的弱預(yù)期，在流動(dòng)性不太差的環(huán)境下，為主題投資提供了良好的環(huán)境。特別是ChatGpt爆火帶來的人工智能主題投資，具備極大的科技革命想象空間，疊加短期強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)吸引了大量場(chǎng)內(nèi)存量資金流入。
對(duì)后市研判上，今年全年市場(chǎng)的格局是震蕩上行，對(duì)股票市場(chǎng)總體應(yīng)持偏樂觀態(tài)度。從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度看，本輪中國經(jīng)濟(jì)的下行周期接近尾聲。隨著新一輪基欽周期的開啟，經(jīng)濟(jì)基本面將在不確定性中緩慢復(fù)蘇。
束金偉：展望三季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好的整體局面下，我們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)存有些許擔(dān)憂。房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年“三支箭”的支持之后，短期進(jìn)入了政策真空期，上半年以來的銷售金額和土地出讓金額均有所下滑。在長期方向上，我們依然看好人工智能為代表的新科技方向的長期機(jī)會(huì)，在中期方向上我們看好新能源和養(yǎng)殖行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，在順周期方向上我們保留了煤炭股作為左側(cè)投資布局。
高源：2023年二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然走在弱復(fù)蘇的通道內(nèi)，我們看到消費(fèi)行業(yè)的部分供給在完全放開之后處于逐步的重構(gòu)之中，新產(chǎn)品的創(chuàng)新供給也是需要時(shí)間的。中國經(jīng)濟(jì)仍然有相當(dāng)?shù)捻g性，貶值、工資價(jià)格下跌其實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是有利的。另外，從慣性來講，存貨周期可能在三季度末到四季度找到階段性的低點(diǎn)。
貨幣和財(cái)政政策仍然在持續(xù)努力，因此我們對(duì)流動(dòng)性環(huán)境，尤其是權(quán)益市場(chǎng)的流動(dòng)性，不是特別憂慮。判斷股市未來一段時(shí)間仍然會(huì)處于主題投資階段，直到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為明顯的信號(hào)。
王霄音：2023年二季度醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)平淡，作為一個(gè)慢變量行業(yè)，醫(yī)藥短期缺乏明顯催化劑。長期維度我們對(duì)醫(yī)藥行業(yè)依然樂觀，目前仍然處于估值、持倉、基本面、政策四重底。疫情政策放開后，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢(shì)非常確定，而醫(yī)藥行業(yè)作為需求最為剛性的行業(yè)之一，復(fù)蘇的確定性也最強(qiáng)。我們認(rèn)為未來1-2年醫(yī)藥板塊較大概率會(huì)有相對(duì)收益。
況曉：回顧2023年二季度市場(chǎng)，4月人工智能延續(xù)上漲勢(shì)頭，特別是參與全球算力產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯的光模塊、受人工智能應(yīng)用及大模型原始數(shù)據(jù)需求的傳媒板塊出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲。此后，受4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速放緩及匯率持續(xù)大幅貶值的影響，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)恢復(fù)走弱，因而出現(xiàn)震蕩下跌。
展望后市，我們預(yù)期三季度經(jīng)濟(jì)有望見底，企業(yè)盈利有望環(huán)比修復(fù)。我們重點(diǎn)關(guān)注景氣度較高的板塊，如TMT、中藥、光儲(chǔ)、軍工等；長期關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策扶持的高端制造和創(chuàng)新領(lǐng)域，如半導(dǎo)體、醫(yī)藥創(chuàng)新藥等。
劉洋：二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)投資下滑帶動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資增速下行，消費(fèi)較預(yù)期也相對(duì)較弱；此外，二季度對(duì)歐美國家出口下降，但對(duì)“一帶一路”沿線國家出口維持較快增長，整體來看二季度出口也相對(duì)較弱。海外方面，二季度美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次升溫。
展望未來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)能較弱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，但當(dāng)前市場(chǎng)估值已經(jīng)反應(yīng)了悲觀預(yù)期。下半年庫存有望見底，重新進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇。當(dāng)前市場(chǎng)在底部區(qū)域，且已經(jīng)反應(yīng)了需求不足等對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，當(dāng)前位置對(duì)股市不再悲觀。
劉宏達(dá)：展望未來，國內(nèi)處于復(fù)蘇通道，雖然強(qiáng)度略低于預(yù)期，但我們可以預(yù)期更多經(jīng)濟(jì)刺激政策會(huì)在不久的將來推出市場(chǎng)；海外市場(chǎng)，就業(yè)數(shù)據(jù)體現(xiàn)一定的韌性，通脹數(shù)據(jù)開始進(jìn)入下行通道，我們預(yù)計(jì)加息周期將在未來半年結(jié)束；在全球科技創(chuàng)新帶領(lǐng)下，主要經(jīng)濟(jì)體“中、美、日”都表現(xiàn)出較好的經(jīng)濟(jì)活力。
武玉迪：二季度海外市場(chǎng)方面，港股作為離岸市場(chǎng)，在國際環(huán)境不明朗的背景下依舊疲軟。美股在幾大權(quán)重科技股的帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，但相對(duì)較高的利率水平以及部分地方性銀行的破產(chǎn)，給融資敏感的中小市值創(chuàng)業(yè)型科技公司帶來壓力。
張希晨：2023年二季度，市場(chǎng)震蕩下探，在經(jīng)歷一季度疫后放開的反彈后，復(fù)蘇的力度和持續(xù)性仍有待觀察。受益于人工智能技術(shù)的進(jìn)步，TMT引領(lǐng)了二季度的結(jié)構(gòu)性行情，傳統(tǒng)賽道則表現(xiàn)較為平淡。
展望2023年三季度，市場(chǎng)方面我們認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，存量資金下市場(chǎng)仍以板塊結(jié)構(gòu)性和個(gè)股機(jī)會(huì)為主。先進(jìn)制造基金重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方向：1）以國防軍工、半導(dǎo)體、新能源為代表的高端科技制造領(lǐng)域，尤其是一些具有新特點(diǎn)的公司；2）以機(jī)械、化工、汽車為代表的中游專精特新細(xì)分制造領(lǐng)域，和以醫(yī)療器械、家電輕工建材為代表的順周期或泛制造業(yè)領(lǐng)域，這有助于分散先進(jìn)制造主題在單一方向上的集中度，提升組合整體性價(jià)比；3）人工智能在先進(jìn)制造領(lǐng)域的應(yīng)用前景值得長期關(guān)注。
