最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品披露了2025年第3季度報告，今天就在這里和大家分享一下我的核心觀點。
2025年三季度以來，美國經(jīng)濟發(fā)生了一系列快速變化，最主要有2點：
其一是美國經(jīng)濟在總量方面顯現(xiàn)出明顯的下行趨勢。7月美國政府大幅下修了5月和6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，同時失業(yè)率數(shù)據(jù)連續(xù)上升，7月是4.2%、8月是4.3%。受財政影響，10月1日，美國各政府機構(gòu)開始執(zhí)行“有序停擺”的預(yù)案。
其二是美國AI投資熱情不斷增長，越來越多的投資人將此次AI浪潮與曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)浪潮相比較。甲骨文在2025財年第一季度財報后預(yù)計，未來幾個月剩余履約義務(wù)有望超過5000億美元，同比增長300%以上；英偉達(dá)宣布計劃逐步投資最高1000億美元給OpenAI，并宣布50億美元投資英特爾、20億美元投資xAI。
盡管美國通脹水平依然偏高，但受美國經(jīng)濟下行影響，美聯(lián)儲在9月決定年內(nèi)首次降息25bp。高盛預(yù)測年內(nèi)還會有2次降息。這給全球金融市場帶來了流動性增量。這些增量，結(jié)合著AI浪潮，快速推升了全球股票市場。
三季度，中國自身經(jīng)濟也有一定承壓。展望四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，受各地消費補貼余額下降和去年基數(shù)效應(yīng)的影響，環(huán)比三季度，有可能會進(jìn)一步承壓。但是，市場認(rèn)為，中國央行有望跟隨美聯(lián)儲，同步釋放流動性以刺激經(jīng)濟。中國市場，在一定程度上，也受益于美國資金的流入。因此，整體上與美國股市基本保持同頻，三季度A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲50.40%，滬深300指數(shù)也大漲 17.90%，而紅利指數(shù)受資金分流影響，下跌了3.44%。
在三季度基本保持較為謹(jǐn)慎的判斷。美國8月核心CPI依然維持在3.1%的較高水平，9月降息后利率水平在4.25%~4.50%，兩者差距僅為100bp，靜態(tài)看降息的絕對空間并不大。未來，美國通脹水平是否一定會下去？經(jīng)濟是否能企穩(wěn)？尤其10月伊始，美國政府就再次進(jìn)入了停擺。錢，是經(jīng)濟運行中至關(guān)重要的一環(huán)。自美國政府決定嚴(yán)肅對待財政赤字問題后，有別于2008年次貸危機后的QE和QE2.0政策、有別于2020年疫情危機后的“無上限”量化寬松政策，整個美國乃至全球經(jīng)濟的不確定性就大幅增加了。
因此，三季度確認(rèn)了黃金、儲能、軍工等方面帶來的部分投資收益，也同步結(jié)束了股指期貨套保行為，以免受流動性沖擊影響。整體上，保持了火電為主的分紅類股票倉位。同時萬家頤德一年持有期、萬家頤遠(yuǎn)均衡一年持有期加倉了前期受市場風(fēng)格影響而滯漲的部分消費股，包括電商、化妝品、乘用車。
1、火電行業(yè)：3季度紅利指數(shù)受資金分流影響有一定程度的下跌，尤其是銀行板塊。9月開始，火電行業(yè)也開始承壓，股價出現(xiàn)了調(diào)整。但是，7-8月全國普遍高溫，電力消耗相比去年有明顯增長；同時國家政策方面，也開始提出電力行業(yè)也需要“反內(nèi)卷”，防止電價過低影響電力市場穩(wěn)定性。因此，我們認(rèn)為電力行業(yè)受益于煤價下跌和風(fēng)光科技發(fā)展，成本得以不斷優(yōu)化，盈利能力有望長期穩(wěn)定向好，目前分紅收益率也處于全市場較高水平，有充分的價值吸引力。
2、軍工行業(yè)：9月閱兵后，板塊有所調(diào)整，但因為做了提前減倉，因此對凈值波動不大。展望四季度，隨著十五五規(guī)劃落地，軍工板塊有望迎來一次新的發(fā)展契機。
3、消費行業(yè)：受國家補貼政策影響，很多消費行業(yè)比如家電、電子產(chǎn)品多有提前透支的擔(dān)憂，因此三季度以來消費股多有調(diào)整，估值普遍處于歷史較低水平。但是，消費行業(yè)品類眾多，總有一些公司能夠脫穎而出。
風(fēng)險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資需謹(jǐn)慎。