近日，各家基金開(kāi)始陸續(xù)披露2025年第三季度報(bào)告，從中可以看到基金經(jīng)理的相關(guān)總結(jié)和市場(chǎng)展望，小伙伴們對(duì)于感興趣的基金不妨多多關(guān)注一下，對(duì)于自己做投資也是挺有幫助的。
最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品也披露了2025年三季報(bào)。我在三季報(bào)中寫(xiě)到：
利率債方面，三季度現(xiàn)券市場(chǎng)整體面臨不小的調(diào)整壓力，收益率幾乎一路上揚(yáng)，不少品種收益率上行創(chuàng)出年內(nèi)新高。信用債整體跟隨利率債上行，各品種表現(xiàn)有所分化。
運(yùn)作方面，我管理的萬(wàn)家鑫璟、萬(wàn)家民瑞祥和采用啞鈴型的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，整體以中高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，以長(zhǎng)久期利率債調(diào)節(jié)組合的久期，擇機(jī)波段操作。報(bào)告期內(nèi)，7 月中上旬仍維持較高的久期水平，下旬開(kāi)始分批減持了長(zhǎng)端利率債和地方政府債的倉(cāng)位，同時(shí)將底倉(cāng)配置更集中于中短久期的信用品種。8-9 月主要圍繞中性久期中樞進(jìn)行利率債波段的靈活操作，此外將部分金融債倉(cāng)位（主要是二級(jí)資本債和永續(xù)債）調(diào)整為估值相對(duì)穩(wěn)健的普通信用債品種。
此外，萬(wàn)家民瑞祥和合適當(dāng)介入可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)調(diào)整倉(cāng)位，適當(dāng)增強(qiáng)凈值的彈性。
展望后市，現(xiàn)券市場(chǎng)在跨過(guò)季末時(shí)點(diǎn)后有所修復(fù)，疊加貿(mào)易摩擦擾動(dòng)再起，避險(xiǎn)情緒助推長(zhǎng)端收益率下行。雖然新一輪關(guān)稅博弈的節(jié)奏和結(jié)果仍難以預(yù)測(cè)，但市場(chǎng)波動(dòng)的總體幅度遠(yuǎn)不如 4 月劇烈，后續(xù)收益率的進(jìn)一步下行需要寬貨幣預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵來(lái)作為催化。
總體上，現(xiàn)券市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了三季度的大幅調(diào)整后，對(duì)利空的定價(jià)已較為充分，但對(duì)基本面數(shù)據(jù)邊際承壓、政府債供給壓力緩解等利好仍未展開(kāi)交易，預(yù)計(jì)觸發(fā)時(shí)點(diǎn)也要以貨幣政策的進(jìn)一步寬松作為契機(jī)，組合也會(huì)儲(chǔ)備一定倉(cāng)位等待情緒的繼續(xù)修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)因受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響而引起波動(dòng)，將引起基金收益水平發(fā)生波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等法律文件，了解基金基本情況?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。