上周國內(nèi)股市巨幅震蕩，周一上證單日下挫3.21%，創(chuàng)業(yè)板大跌6.03%；隨后幾日有所反彈，全周來看上證指數(shù)下跌1.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.91%。導(dǎo)致上周國內(nèi)市場震蕩的主要原因是外部市場大幅震蕩：英國脫歐公投前景黯淡；美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫。
上周末證監(jiān)會就《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會公開征求意見。該辦法不鼓勵跟風(fēng)并購，鼓勵公司發(fā)展主業(yè)，同時強化重組上市標準，強化會計師監(jiān)管。新辦法也完善了資產(chǎn)規(guī)模判斷標準，完善配套措施，提高重組資金要求，對過去存在違規(guī)公司加強約束，對中介機構(gòu)的責(zé)任加強監(jiān)管。新辦法鼓勵市場以做強主業(yè)為目標的資本運作，加強借殼企業(yè)的條件，沒有問題的公司被借殼概率高，優(yōu)質(zhì)殼資源更加稀缺。同時新辦法對重大重組的認定標準更加嚴格。我們認為新辦法對二級市場的影響可控，長期來看國內(nèi)股市殼資源還是非常稀缺，未來優(yōu)質(zhì)殼資源的價值將會進一步體現(xiàn)。
最新的5月宏觀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟依然還在筑底的過程中：全國財政收入增幅7.3%，環(huán)比增速顯著回調(diào)；固定資產(chǎn)投資進一步回落，同比9.6%，低于預(yù)期的10.5%； M1同比23.7%，高于前值22.9%，M2同比11.8%，低于前值12.8%，出口同比下降0.4%，新增人民幣貸款9855億元，社融6599億元。我們認為在5月權(quán)威人士定調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟大勢后，市場已經(jīng)對轉(zhuǎn)型中國內(nèi)經(jīng)濟中短期內(nèi)繼續(xù)尋底的預(yù)期還是較為充分的，除非經(jīng)濟出現(xiàn)較為嚴重的回調(diào)，否則經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是主要政策方向。
從外部環(huán)境來看，耶倫并沒有對7月美聯(lián)儲是否加息進行表態(tài)，但國內(nèi)相關(guān)部門已經(jīng)開始著手應(yīng)對。同時英國脫歐因為突發(fā)時間推后，也降低了短期內(nèi)的不確定性。因此總的來看，外部環(huán)境有所緩和。
我們認為下半年股市下行的空間小于上行，市場更多呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，市場的結(jié)構(gòu)性機會比較突出。短期來看，6月風(fēng)險事件較多，市場波動也會進一步加劇，但我們認為這反而為中長期的布局提供了較好的機會：6月國內(nèi)貨幣政策的邊界變化影響有所減弱，A股面臨較大的減持壓力；海外來看，歐美都存在不確定性（英國公投、美聯(lián)儲議息會議、MSCI調(diào)整等）。
中長期來看，國內(nèi)自上而下經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的決心較強，供給側(cè)改革的推進力度較大，部分新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出了較好的發(fā)展局面。在行業(yè)配置上，我們主要關(guān)注行業(yè)景氣度高、估值相對合理同時業(yè)績有明確提升并且能夠持續(xù)的行業(yè)，比如食品飲料，新能源汽車，農(nóng)業(yè)，PPP，智能制造等領(lǐng)域。