2022年，新能源領(lǐng)域迎來了高景氣發(fā)展，風(fēng)電行業(yè)也得到政策的大力支持。如何把握2023年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，是投資者們較為關(guān)注的話題。
本期萬家基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理李文賓對(duì)話知名主持人陽子，和我們聊一聊市場(chǎng)，為我們展望風(fēng)電產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)并解析海風(fēng)新技術(shù)中蘊(yùn)藏的投資機(jī)遇。
本期嘉賓簡介
李文賓，12.5年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中6年投資經(jīng)驗(yàn)；成長老將；現(xiàn)任萬家成長優(yōu)選、萬家智造優(yōu)勢(shì)等基金的基金經(jīng)理。
Q1：您在2023年投資展望中曾提到，在未來的二十年，新能源領(lǐng)域?qū)?huì)迎來屬于中國企業(yè)的時(shí)代，能否給我們分享一下您看好新能源領(lǐng)域的原因？在清潔能源中，具體看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？
李文賓：我們之所以說未來20年是屬于新能源的時(shí)代，我個(gè)人認(rèn)為主要有幾方面因素：首先，直觀來說，傳統(tǒng)的化石能源，包括煤炭、石油和天然氣，本身是具有資源屬性的。隨著資源的陸續(xù)開發(fā)，這些能源的開發(fā)成本和使用成本是在不斷抬升的。我們統(tǒng)計(jì)過去五年到十年，整體來說傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資是逐步減少的；也就是說，在未來五到十年間，我們不得不去進(jìn)一步開發(fā)新能源、利用新能源去代替部分的傳統(tǒng)能源。
其次，我們看好新能源產(chǎn)業(yè)并不只是看好新能源這一個(gè)產(chǎn)業(yè)。因?yàn)樾履茉醇夹g(shù)的發(fā)展帶動(dòng)了非常多相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)技術(shù)水平的革命和發(fā)展。
舉個(gè)特高壓技術(shù)的例子：我們知道，中國的新能源資源其實(shí)是非常豐富的，但是從目前來看，經(jīng)濟(jì)性非常好的項(xiàng)目絕大部分處在一些交通相對(duì)不是特別方便的地區(qū)。這些地區(qū)本身對(duì)能源的需求是非常有限的。怎樣能夠把一些富裕的能源給輸送出來，怎么能夠充分利用當(dāng)?shù)氐男履茉促Y源？在特高壓這個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，我們找到了解決方案。我們會(huì)看到，特高壓技術(shù)在全球范圍之內(nèi)得到發(fā)展和建設(shè)，全球的標(biāo)準(zhǔn)是由中國企業(yè)來制造的，這個(gè)行業(yè)相關(guān)的一些文獻(xiàn)、參考說明書都是由中文來書寫的。這是非常值得驕傲的。
另外，新能源不是一個(gè)“非常規(guī)律”的能源，比如光伏在白天轉(zhuǎn)換率會(huì)比較高，而風(fēng)電也受制于來風(fēng)的起伏。所以往往在我們需要能源的時(shí)候，供應(yīng)卻跟不上。為了解決這個(gè)問題，我們通過發(fā)展高效、低成本的儲(chǔ)能技術(shù)來補(bǔ)上這個(gè)短板。這也是為什么我們覺得新能源并不是一個(gè)孤立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，它更多是帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)和持續(xù)的革命。
Q2：從2022年來看，我國風(fēng)電行業(yè)出臺(tái)了比較多的政策，相關(guān)公司的數(shù)量也增加了很多，在清潔能源中，我國風(fēng)電在總體能源結(jié)構(gòu)中占比大概是怎樣的？和光伏的占比和增速相比怎樣？
李文賓：相對(duì)來說，我國對(duì)風(fēng)能的利用是比較熟悉的。工業(yè)革命前，我們通過風(fēng)車去帶動(dòng)一部分的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，但總體來說，它的使用效率是比較低的。不過，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展，在過去20年間應(yīng)該說取得了長足的進(jìn)步。
我這里有一組數(shù)據(jù)，2022年中國風(fēng)電行業(yè)發(fā)電量占總發(fā)電量的8%左右，相比之下，光伏行業(yè)發(fā)電量占總發(fā)電量的4%左右；也就是說，風(fēng)電貢獻(xiàn)的發(fā)電量是光伏的兩倍。
我們?cè)倏匆幌卵b機(jī)的情況。2022年，風(fēng)電的累計(jì)裝機(jī)量是光伏的95%；也就是說風(fēng)電行業(yè)用了與光伏相當(dāng)?shù)难b機(jī)量，貢獻(xiàn)了兩倍以上的發(fā)電量。當(dāng)然從背后來看，這是因?yàn)轱L(fēng)電有它本身的資源優(yōu)勢(shì)——光伏可能只有在太陽在的時(shí)候才能發(fā)電，但風(fēng)電可以有條件24小時(shí)發(fā)電。另一方面，我個(gè)人認(rèn)為，我國海上風(fēng)電這個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展也帶動(dòng)了去年整體的風(fēng)電發(fā)電量增量。
Q3：2023年是海風(fēng)交付大年嗎？發(fā)展前景如何？
李文賓：對(duì)于終端消費(fèi)者來說，他其實(shí)并不在意所使用的電是來自于光伏、陸上風(fēng)電還是海上風(fēng)電，他最根本的訴求是需要獲得一個(gè)穩(wěn)定的、同時(shí)低價(jià)的能源。我們?yōu)槭裁凑f2022年是風(fēng)電爆發(fā)的原點(diǎn)，主要原因在于：如果新能源的發(fā)電成本開始接近、甚至快速低于傳統(tǒng)化石能源，相信對(duì)于終端消費(fèi)者來說，他一定是樂于接受這樣一種廉價(jià)的能源的。
海上風(fēng)電這個(gè)行業(yè)，其實(shí)從產(chǎn)業(yè)研究的時(shí)間來說是不短的。但是它的確也面臨很大的一些技術(shù)方面的難題，比如自然條件、施工方面的一些因素；這些因素其實(shí)也在過去十幾年間，使得海上風(fēng)電的成本居高不下。
為了化解這些導(dǎo)致高成本的因素，我認(rèn)為國內(nèi)自上而下從政府端、產(chǎn)業(yè)界都給出了非常好的努力方向。從政府層面來說，我們看到從中央政府到各級(jí)政府，不管是選址還是資源勘探等領(lǐng)域，給到了風(fēng)電行業(yè)大力的技術(shù)支持和資源導(dǎo)入。同時(shí)我們非常關(guān)注，每個(gè)省份如何具體落地這個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。從2022最新的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃來看，我們發(fā)現(xiàn)絕大部分省市對(duì)十四五期間的新能源新增裝機(jī)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，尤其突出了海上風(fēng)電相關(guān)的規(guī)劃。我國海上風(fēng)電比較豐富的省份，比如山東、江蘇、福建、海南以及廣東等大約10個(gè)省份，規(guī)劃到“十四五”末期，也就是2025年，整體海上風(fēng)電的裝機(jī)量將會(huì)達(dá)到100GW。這是一個(gè)什么概念呢，剛才我也談到了去年是海上風(fēng)電發(fā)展的元年，總體來說，去年海上風(fēng)電的新增裝機(jī)量只在個(gè)位數(shù)，其實(shí)是非常少的。今年預(yù)期國內(nèi)新增裝機(jī)在13-15GW之間，同比增長100%。到2025年，我們需要接近100GW的裝機(jī)量，可見這個(gè)行業(yè)的增長速度和發(fā)展趨勢(shì)在新能源領(lǐng)域是非常突出的。
Q4：相比海風(fēng)，陸上風(fēng)電有哪些不一樣的特點(diǎn)？
李文賓：如果將2021年底、2022年初這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的單瓦投資數(shù)據(jù)和2022年11月份的數(shù)據(jù)相比的話，整體的單瓦投資下降了50%，這是一個(gè)非常驚人的變化；我們?cè)侔押Ｉ巷L(fēng)電跟陸上風(fēng)電的單瓦投資、度電投資去做對(duì)比的話，目前海上風(fēng)電的單瓦投資差不多是陸上風(fēng)電的1.5倍到2倍左右。當(dāng)然，我們覺得相比于陸上風(fēng)電，似乎海上風(fēng)電的投資成本還是比較高的，但是換一個(gè)思路來講，海上風(fēng)電跟陸上風(fēng)電在資源的稟賦上還有非常明顯的差距。
舉個(gè)例子來說，如果把海上風(fēng)電簡單按照風(fēng)電場(chǎng)離開大陸架的距離分成近海跟遠(yuǎn)海，那么作為海上風(fēng)電，無論是近海還是遠(yuǎn)海的風(fēng)電資源，它來風(fēng)的風(fēng)速都要高于陸上風(fēng)電場(chǎng)；其次，它的方向相對(duì)來說比較穩(wěn)定，可能不會(huì)受到陸上風(fēng)電地理環(huán)境條件等各方面的制約，所以在這個(gè)方面，它有非常高效的發(fā)電能力。從專業(yè)上來看，也就是說每年海上風(fēng)電場(chǎng)的可供發(fā)電小時(shí)數(shù)其實(shí)是遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電的。通盤來看，海上風(fēng)電的成本高，但產(chǎn)出和收入也高于陸上風(fēng)電，把這兩者做一個(gè)合理的測(cè)算的話，我認(rèn)為2023年我們就能看到海上風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)。
去年是國內(nèi)海上風(fēng)電有享有政府補(bǔ)貼的最后一年，今年我們將看到平價(jià)上網(wǎng)的海上風(fēng)電項(xiàng)目出來，我相信一旦出現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，所謂的低價(jià)上網(wǎng)，也就是說“海上風(fēng)電成本比傳統(tǒng)化石能源更低”這種情況出現(xiàn)的速度和可能性就會(huì)提前。
Q5：各新能源行業(yè)都在升級(jí)換代，海上風(fēng)電的新材料、新技術(shù)會(huì)不會(huì)也隨著它的需求交付而受到市場(chǎng)的關(guān)注呢？
李文賓：新能源領(lǐng)域的降本增效最根本的核心來源就是科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，也就是來自于新的技術(shù)、材料和產(chǎn)品不斷地應(yīng)用到具體項(xiàng)目中去。剛才我們也談到，海上風(fēng)電在過去一年報(bào)價(jià)降低了50%，其中重要途徑就是風(fēng)機(jī)大型化的趨勢(shì)。
風(fēng)機(jī)大型化不僅在海風(fēng)當(dāng)中是一種趨勢(shì)，在陸風(fēng)當(dāng)中也是一種趨勢(shì)，只是在海上風(fēng)電它的應(yīng)用領(lǐng)域和它所能發(fā)揮的作用更為突出。海風(fēng)來風(fēng)非常猛烈，風(fēng)能的資源優(yōu)勢(shì)好于陸上風(fēng)電，這種自然條件就非常適用于大型風(fēng)機(jī)。大型風(fēng)機(jī)要配備相應(yīng)的大型葉片，舉例來說，對(duì)于陸上風(fēng)電，風(fēng)機(jī)葉片長度在50~60米可能就已經(jīng)非常極致了，但對(duì)于海上風(fēng)電，像海外出口的項(xiàng)目已經(jīng)超100米。
海上風(fēng)電所處的環(huán)境非常復(fù)雜，比如需要去面臨比較復(fù)雜的海上氣候條件、像海風(fēng)和海霧其實(shí)是帶有腐蝕性的，同時(shí)風(fēng)力的強(qiáng)度也非常高，這就要求葉片材料高剛、高強(qiáng)、耐疲勞的同時(shí)兼顧輕量化。海風(fēng)大風(fēng)機(jī)100多米的（碳纖維）葉片從重量這個(gè)維度與現(xiàn)在相對(duì)主流的玻纖材料做的葉片來比較，在相同長度下重量可以減輕40%，葉片重量的減輕同時(shí)也可以增加上網(wǎng)定量的水平，更為高效。這一塊目前來看，我覺得大絲束的碳纖維是一個(gè)非常對(duì)口的解決方案，在這個(gè)領(lǐng)域，中國無論是設(shè)備類公司還是制造類公司，技術(shù)都已經(jīng)領(lǐng)先于全球的同行。
Q6：在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，對(duì)于上中下游的投資機(jī)會(huì)，您的選股邏輯是否會(huì)發(fā)生變化？看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？
李文賓：新能源無論是光伏風(fēng)電還是海上風(fēng)電，只要它的降本增效到達(dá)了一定的均衡點(diǎn)，那么一定會(huì)帶來整個(gè)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長。海上風(fēng)電的優(yōu)勢(shì)在于它離用電端特別近，我們不再需要花成本在特高壓領(lǐng)域做建設(shè)，這是中國海上風(fēng)電發(fā)展的一個(gè)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。中國東部沿海地區(qū)用電量的需求每年是明顯攀升的，這是發(fā)展海上風(fēng)電非常重要的領(lǐng)域，一旦需求爆發(fā)之后，幾個(gè)方面都將具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
第一方面，需求爆發(fā)一定會(huì)對(duì)風(fēng)機(jī)、對(duì)核心零部件帶來非常好的增量市場(chǎng)，這也是第一步；第二步在一些新的技術(shù)、材料領(lǐng)域，比如說大絲束的碳纖維。碳纖維用在軍工、交通等各個(gè)方面，小絲束碳纖維目前相對(duì)來說在軍工這個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用廣闊，大絲束的碳纖維未來需求爆發(fā)的話，將主要來自于海上風(fēng)電。我初步做了一個(gè)測(cè)算，到2025年，國內(nèi)的大絲束碳纖維約40%-50%的需求來自于海上風(fēng)電，所以海上風(fēng)電一旦發(fā)展起來，一定會(huì)對(duì)這些新技術(shù)、新產(chǎn)品帶來很大的拉動(dòng)作用；最后一點(diǎn)，來自于關(guān)鍵核心零部件國產(chǎn)化率的提升。比如說海上風(fēng)電需要用更大的風(fēng)機(jī)機(jī)組，在這個(gè)背景之下，希望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)降本增效，那就會(huì)驅(qū)使我們?cè)谥鬏S軸承、變槳偏航軸承等一些目前國產(chǎn)化率并不是特別高的領(lǐng)域提升自主可控的比例。中國制造業(yè)一個(gè)非常重要的優(yōu)勢(shì)來自于全產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，比如說主軸軸承目前國產(chǎn)化率可能不到40%，偏航和變槳軸承國產(chǎn)化率在50%左右。如果我們能夠在海風(fēng)領(lǐng)域繼續(xù)提升國產(chǎn)化率，相信其成本有望進(jìn)一步下降，同時(shí)也會(huì)反過來推動(dòng)一些企業(yè)和產(chǎn)品的需求量及收入利潤的大幅增長。
第二方面，海上風(fēng)電的運(yùn)營業(yè)主方存在很大的投資機(jī)會(huì)，這兩年中國發(fā)電企業(yè)飽受原材料，比如煤炭價(jià)格上漲的困擾，如果未來海上風(fēng)電的運(yùn)營成本顯著下降，越來越多的資本將會(huì)涌入到這個(gè)行業(yè)。目前來看，陸上風(fēng)電的IRR差不多在7%~8%左右，海上風(fēng)電隨著技術(shù)的推進(jìn)，加之本身的風(fēng)能資源也非常優(yōu)秀，它的IRR完全有可能接近甚至超過陸上風(fēng)電。到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于運(yùn)營類公司來說，它可以以更少的資金來撬動(dòng)新的項(xiàng)目，同時(shí)運(yùn)營更多的風(fēng)電場(chǎng)，獲得更高的投資收益。
我認(rèn)為當(dāng)一個(gè)行業(yè)進(jìn)入到了一個(gè)爆發(fā)式的成長周期當(dāng)中，這個(gè)行業(yè)中每家獨(dú)特的企業(yè)、每個(gè)獨(dú)特的領(lǐng)域都能夠獲得非常好的發(fā)展。