近來的A股持續(xù)震蕩，上證指數(shù)失守2800點，就連此前表現(xiàn)較好的煤炭方向也出現(xiàn)了明顯回落。
對于不少投資者來說，難免感到困惑：煤炭方向的投資邏輯變了嗎？后市還值得堅守嗎？
其實觀察近期的市場，主要指數(shù)均以震蕩為主，板塊之間更是輪動加速。煤炭板塊因為前期漲幅較好，短期面臨了一定的調(diào)整壓力。但長期來看，煤炭板塊的投資邏輯并未發(fā)生變化。
供應(yīng)方面，在強調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，煤炭供給端存在收縮預(yù)期。需求方面，上周沿海電廠日耗繼續(xù)高位波動，終端庫存去化，部分剛性需求釋放，市場的交易熱度也在逐漸提升，這對煤價形成了較強支撐。具體來看：
1）受南方高溫天氣影響，電廠庫存持續(xù)去化；
2）港口庫存持續(xù)去化，優(yōu)質(zhì)貨源補充緩慢，港口優(yōu)質(zhì)貨源結(jié)構(gòu)性緊缺矛盾并未解決；
3）中秋國慶雙節(jié)即將到來，節(jié)前貿(mào)易商/下游用戶或?qū)⑨尫挪糠盅a庫需求。
此外，建筑用煤在政策刺激下也有一定的改善預(yù)期，預(yù)計后市的煤炭價格或存在更堅實的支撐。
如果將視角放長一點，煤炭供需偏緊的格局或?qū)⒊掷m(xù)存在。因為開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿較弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去的產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，預(yù)計未來若干年，煤炭行業(yè)或?qū)⒁廊痪S持緊平衡狀態(tài)。
值得關(guān)注的是，煤炭方向在經(jīng)過近來的調(diào)整之后，其高股息的特征已尤為顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月8日，煤炭(申萬)近12個月股息率為5.98%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第一。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年9月8日
以上均推動了煤炭價格層面的穩(wěn)健預(yù)期，尤其是那些優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，其具有明顯的高壁壘、高現(xiàn)金流、高分紅、低估值的特性，在當(dāng)前持續(xù)震蕩的環(huán)境下，具有較為明顯的長期配置價值。
因此，對于投資者來說，當(dāng)下每一次調(diào)整或許都是較好的上車時機。對于煤炭板塊感興趣的用戶，可以關(guān)注一下萬家宏觀擇時多策略，該基金從2021年三季度就開始布局供需失衡緊張、估值不高且具有分紅潛力的煤炭板塊了。
關(guān)于后市，萬家宏觀擇時多策略基金經(jīng)理黃海持較為積極的態(tài)度。他認為：A股市場筑底結(jié)束后將迎來有持續(xù)性的中期上漲行情，目前看到全A非金融股權(quán)風(fēng)險溢價（即股債收益比）處于極高的水平，和今年2月初、2018年底的數(shù)值相當(dāng)，說明當(dāng)前股票資產(chǎn)的吸引力顯著高于債券。當(dāng)前較低的無風(fēng)險收益率對股指的支撐作用顯然被市場忽視或低估。因此相對于以公用事業(yè)為代表的紅利穩(wěn)定資產(chǎn)而言，更看好既有順周期進攻性，又有高分紅防御性的紅利周期資產(chǎn)。后市可以期待更加積極的財政、貨幣政策對經(jīng)濟的托底作用，同時聚焦那些庫存處于低位，而產(chǎn)能利用率能穩(wěn)在高處的行業(yè)，其產(chǎn)品價格對宏觀經(jīng)濟敏感，一旦出現(xiàn)需求回升的邊際變化，價格易漲難跌。總之，基金經(jīng)理黃海將重點挖掘現(xiàn)金流充沛、資產(chǎn)負債表健康、估值處于低位的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時適度參與超跌的成長股反彈行情，希望實現(xiàn)基金凈值的穩(wěn)健增值。
風(fēng)險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。