經(jīng)歷了之前一輪強(qiáng)勢表現(xiàn)后，近期創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)了震蕩，港股創(chuàng)新藥指數(shù)也同步調(diào)整。這是突破后的整固蓄力，還是階段性的見頂？市場眾說紛紜。個人認(rèn)為，我們應(yīng)該淡化短期漲跌的噪音，聚焦長期的產(chǎn)業(yè)邏輯，才能更好地做好創(chuàng)新藥投資。
近期板塊調(diào)整的主因是海外因素的擾動，疊加板塊前期漲得較多，因此波動也相對大一些。但從產(chǎn)業(yè)層面看，中國創(chuàng)新藥正在迎來加速成長期和業(yè)績兌現(xiàn)期，基本面反而越來越扎實(shí)了。簡而言之，醫(yī)藥板塊經(jīng)過4年多時間的調(diào)整，今年以來底部反轉(zhuǎn)趨勢凸顯，政策面和基本面均迎來了大幅改善。
政策方面，今年1月國家醫(yī)保局表示，計劃于年內(nèi)發(fā)布第一版丙類藥品目錄，將會提高創(chuàng)新藥的醫(yī)療用藥占比，利好相關(guān)藥企的業(yè)績增長。“創(chuàng)新藥支付難”方面，今年《政府工作報告》首次提及“健全藥品價格形成機(jī)制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展”。這意味著創(chuàng)新藥的市場化落地已為時不遠(yuǎn)，提升藥企的賺錢能力。
業(yè)績方面，多家藥企2024年實(shí)現(xiàn)了盈利，或是預(yù)告了2025年扭虧為盈，伴隨著更多創(chuàng)新藥商業(yè)化，行業(yè)逐漸步入盈利改善期，給市場吃了一顆“定心丸”。在潛力大單品驅(qū)動下，本土創(chuàng)新藥有望進(jìn)入新一輪的收入和利潤加速期。
此外，多家藥企研發(fā)出來的新藥，進(jìn)行了海外授權(quán)合作（即“license out”），得以盡早回籠了資金。我看到Insight 數(shù)據(jù)庫披露的一個數(shù)據(jù)，2024 年國內(nèi)共達(dá)成了 79 起新藥（包括改良型新藥）license out 交易；2025 年前5個月，國內(nèi)就已經(jīng)達(dá)成了 24 筆新藥出海交易，合作項目總金額超過20億美元。中長期來看，全球創(chuàng)新藥交易中，中國企業(yè)的交易筆數(shù)和份額提升，驗證了中國藥企的全球競爭力。相對而言，創(chuàng)新藥的授權(quán)出海，受關(guān)稅影響較小，通過這種形式能很好地實(shí)現(xiàn)全球商業(yè)化價值，帶來收入增長。
另據(jù)國投證券統(tǒng)計的基金2025年一季報數(shù)據(jù)，一季度所有基金對Biotech創(chuàng)新藥的重倉市值達(dá)576.22億元，環(huán)比增長62%，機(jī)構(gòu)對創(chuàng)新藥板塊的偏好有了大幅提升。
總之，在政策、產(chǎn)業(yè)和業(yè)績?nèi)蛩毓舱裣?，?chuàng)新藥有望進(jìn)入價值重估的新發(fā)展周期，依舊是醫(yī)藥板塊明確的長期主線。
創(chuàng)新藥的研發(fā)投入大、產(chǎn)品價值高，是中國科技崛起的重要組成部分，其成長空間和確定性并不遜于其他科技資產(chǎn)。隨著前期的上漲，市場對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邏輯的認(rèn)知加深，也是另一種認(rèn)知層面的“支撐力”。憑借扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯和獨(dú)特的科技屬性，創(chuàng)新藥龍頭公司有望在市場情緒好轉(zhuǎn)的過程中吸引更多關(guān)注。作為聚焦港股創(chuàng)新藥龍頭的指數(shù)基金，萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF（520700）值得投資者關(guān)注。
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